Dans une note adressée aujourd’hui au PDG d’Apple, Tim Cook, le milliardaire investisseur Carl Icahn a révélé que Icahn Enterprises estime que les actions d’Apple (NASDAQ : AAPL) sont actuellement cotées à environ la moitié de leur valeur réelle. Pour remédier à cela, la note exhorte essentiellement Cook à convaincre le conseil d’administration d’acheter plus d’actions à un rythme plus rapide.

Selon la note (intitulée « Vente : actions Apple à moitié prix » et publiée sur le site d’Icahn, Shareholder’s Square Table), la croissance attendue par Icahn Enterprises pour Apple en 2016 et 2017 « justifie amplement l’utilisation d’un multiple P/E de 19 fois notre prévision pour 2015, ce qui, ajouté à la valeur des liquidités, donne une valeur d’Apple de 203 dollars par action aujourd’hui ». En soulignant la « liquidité excessive » d’Apple, qui s’élève à 133 milliards de dollars en cash, Icahn exhorte l’entreprise à utiliser cet argent pour racheter plus d’actions :

« Vous avez dit auparavant que l’entreprise aime être ‘opportuniste’ lors du rachat d’actions et nous apprécions cela. Avec cette lettre, nous exprimons simplement que maintenant est un moment très opportun pour le faire. Nous pensons qu’une offre publique d’achat est simplement une bonne méthode pour effectuer un rachat important dans un délai rapide, mais la méthode exacte et la taille exacte ne sont pas les principaux problèmes pour nous. Nous vous demandons simplement de nous aider à convaincre le conseil d’administration de racheter beaucoup plus d’actions et plus tôt. Nous nous sentons obligés de le faire car nous prévoyons une croissance impressionnante des bénéfices au cours des prochaines années et, par conséquent, nous croyons qu’Apple est dramatiquement sous-évaluée sur le marché d’aujourd’hui, et plus les actions sont rachetées maintenant, plus chaque actionnaire restant bénéficiera de cette croissance des bénéfices. »

Une offre publique d’achat est simplement une offre pour acheter des actions auprès des actionnaires actuels, généralement à un prix supérieur au marché. Cependant, Icahn ne semble pas intéressé par les détails de l’offre. Pour apaiser tout soupçon que le conseil d’administration pourrait avoir, il promet de ne pas proposer aucune des actions d’Icahn Enterprises, dont il possède environ 53 millions.

La note poursuit en énumérant les points positifs que Icahn voit chez Apple :

• iPhone : Icahn Enterprises estime que, grâce à la forte demande pour les nouveaux téléphones et à leur entrée sur le marché chinois, la croissance des revenus augmentera de 30 % en 2015, suivie de 7 % et 10 % au cours des deux années fiscales suivantes. L’iPhone représente actuellement 55 % des ventes nettes d’Apple.
• iPad : Même si les ventes d’iPad ont déçu cette année, Icahn estime que le plus grand et plus robuste iPad Pro, combiné à de meilleures offres sur la prochaine génération d’iPad mini et d’iPad Air, et le partenariat avec IBM, entraînera une croissance des revenus de 13 % pour l’entreprise en 2015. Il estime que la croissance restera à 13 % au cours des deux années fiscales suivantes. Les ventes d’iPad représentent actuellement 17 % des ventes nettes d’Apple.
• Mac : Icahn Enterprises estime que les ventes de Mac resteront stables au cours des trois prochaines années fiscales. Les ventes de Mac représentent actuellement environ 13 % des ventes d’Apple. Cependant, Icahn estime qu’il y a une marge de croissance si Apple développe un système d’exploitation hybride tablette/bureau qui tirerait parti du plus grand iPad Pro et aiderait Apple à pénétrer le marché des ordinateurs portables sous 1 000 dollars, dont la valeur est de 63 milliards de dollars et dans lequel l’entreprise participe très peu aujourd’hui.
• iTunes, logiciels et services, accessoires, iPod : Ces éléments représentent actuellement 10 %, 3 % et 1 % des ventes d’Apple, respectivement. Icahn estime que les logiciels et services d’iTunes sont l’un des segments à croissance la plus rapide d’Apple et s’attendent à ce qu’ils continuent à connaître une croissance à deux chiffres. Il estime que l’acquisition de Beats compensera plus que largement le déclin rapide de l’iPod.
• Apple Watch : Icahn s’attend à ce que l’Apple Watch ait un « impact significatif » sur la croissance d’Apple au cours des trois prochaines années. La prévision est aux ventes de 20 millions d’unités en 2015, 45 millions en 2016 et 72,5 millions en 2017, à un prix moyen de 450 dollars.

Icahn se demande également si Apple pourrait lancer une télévision Ultra HD, ce qui pourrait constituer un atout pour les revenus d’Apple – la prévision est à 12 millions de téléviseurs vendus en 2016 et 25 millions en 2017, à un prix moyen de 1 500 dollars, même s’il admet qu’Apple n’a pas et ne peut jamais annoncer un tel article. Il souligne également l’importance de HomeKit et HealthKit pour l’écosystème d’Apple, même s’il ajoute que, puisque ni l’un ni l’autre n’ont été encore monétisés, ils n’ont pas été inclus dans la prévision.

En ce qui concerne Apple Pay, il estime qu’il y a beaucoup de potentiel, mais également beaucoup à déterminer. Il prévoit des revenus d’environ 2,5 milliards de dollars en 2017 si Apple Pay atteint 30 % de part de marché.